(资料图)

外部干扰因素余波尚存， 5 月需求回暖，欧洲乘用车和新能源汽车销量均呈现同环比增长，新能车渗透率达 26.19%。 5 月欧洲新能车销量 23.68 万辆，同增 26.86%， 环增 31.72%， 渗透率达 26.19%，同增 1.9 Pcts。从销量上看， 德国领跑欧洲车市，单月新能车销量实现 5.66 万辆。同比方面， 欧洲八国均实现同比增长，其中葡萄牙、西班牙、英国同增显著，分别达 115.20%、53.88%、 47.18%； 5 月在 4 月低销量的对比下，八国销量环比也均实现增长，其中瑞典和葡萄牙环比增长显著，分别达到 53.63%和 48.48%。 从渗透率上看， 5 月八国渗透率同比增减不一，除德国和意大利外其余各国渗透率均增长，其德国和意大利渗透率同比下降 2.4 和 1.0 个 Pcts；环比方面，除挪威有轻微下降，德国、英国、法国、意大利、 西班牙、葡萄牙、瑞典渗透率有所上升。 未来，我们预计 2023 年欧洲新能车销量将高达 311 万辆，增长率为 20%。

政策奠定高增长，车企引领大方向。 碳排放政策的倒逼是欧洲新能车增长的根本原因，根据欧洲委员会提案“ Fit For 55”， 2030 年较 2021 年碳排放量降幅上调至55%，且规划在2035年彻底结束内燃机时代，该法案仍在谈判中，以 此 法 案 为 基 础 ， 2025/2030/ 2035 年 新 车 平 均 碳 排 放 将 达 到80.75/42.75/0g/km。 2023 年 3 月，欧洲议会正式批准了《在 2035 年前的新车零排放标准》，将在 2035 年实现禁止 27 国广泛销售内燃机乘用车和货车。自2020 年欧洲确定碳排放目标，欧洲新能车渗透率正在经历跃迁。 2021 至 2023年各四季度分别实现新能车渗透率 14.77%、 16.87%、 20.40%、 39.35%、21.48%、 21.12%、 22.89%、 31.65%、 19.26%，同比分别增长 7.27Pcts、8.47Pcts 、 9.67Pcts 、 21.41Pcts 、 6.71Pcts 、 4.25Pcts 、 2.49 Pcts 、 0.30Pct、 0.53Pct。与此同时，以特斯拉、福特为首的车企和中国锂电产业链公司也纷纷在欧洲规划产能、建设工厂。而全球新能源汽车市场正在逐步形成“车企——电池——材料——资源”强强联合的稳定供应体系。随着以欧洲为首的新能车市场异军突起，中国锂电产业链具备全球竞争力的电池材料厂商将持续受益。

投资建议： 1）长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：a、电池： 宁德时代； b、隔膜： 恩捷股份； c、热管理： 三花智控； d、高压直流： 宏发股份； e、薄膜电容： 法拉电子，建议关注中熔电气等。 2） 4680 技术迭代，带动产业链升级。 4680 目前可以做到 210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍 91 系和硅碳负极，系统能量密度有可能接近 270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注： a、大圆柱外壳： 科达利、斯莱克； b、高镍正极： 容百科技、当升科技、芳源股份、振华新材、长远锂科、华友钴业、中伟股份、格林美； c、布局 LIFSI： 天赐材料、新宙邦。 3）看 2-3 年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节。重点关注： a、隔膜： 恩捷股份、星源材质、沧州明珠、中材科技； b、铜箔：诺德股份、嘉元科技、远东股份； c、负极： 璞泰来、中科电气、杉杉股份、贝特瑞、翔丰华等。 4）新技术带来明显边际弹性变化。建议关注： a、钠离子电池的： 振华新材、容百科技、传艺科技、维科技术、元力股份； b、复合集流体方面的宝明科技、东威科技、元琛科技。

风险提示： 1）新车型销量不及预期。 2）原材料价格波动。 3）产能扩张不及预期、产品开发不及预期